美聯(lián)儲(chǔ)加息終于結(jié)束？這并不一定是個(gè)好信號(hào)

美聯(lián)儲(chǔ)正接近峰值利率，加息周期可能即將結(jié)束，但是沒(méi)人感到高興，因?yàn)樾碌娘L(fēng)暴已經(jīng)在路上了！

在今天凌晨如期加息25個(gè)基點(diǎn)至4.75%-5%區(qū)間之后，美聯(lián)儲(chǔ)終于接近其峰值利率。不過(guò)，債券和股票的表現(xiàn)表明，政策制定者轉(zhuǎn)向鴿派并不一定是投資者的好信號(hào)。

關(guān)鍵的進(jìn)展在于，美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中引入了新表態(tài)，有效地打開(kāi)了加息周期結(jié)束的大門(mén)。跟此前相比，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）的聲明將“持續(xù)加息是合適的”改成了“一些額外的政策收緊是合適的”。這一新措辭導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債收益率大幅下降。

若是放在以前，這樣的舉動(dòng)必定會(huì)令美股沸騰，但標(biāo)普500指數(shù)周三卻下跌了1.6%，股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升。所有行業(yè)板塊收盤(pán)均下跌，銀行和房地產(chǎn)投資信托領(lǐng)跌。這跟美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫“將不考慮擴(kuò)大聯(lián)邦存款保險(xiǎn)范圍”的言論也有關(guān)。

當(dāng)然，在美聯(lián)儲(chǔ)改變論調(diào)之際，政策制定者正在權(quán)衡本月大部分時(shí)間擾亂市場(chǎng)的銀行業(yè)危機(jī)的影響。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，他仍然不知道長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)影響將是什么，但這顯然促使他和他的同事改變了他們?cè)谕浐驮鲩L(zhǎng)之間取得風(fēng)險(xiǎn)平衡的想法。

在他過(guò)去一年的講話中，一個(gè)顯著的特點(diǎn)是，他關(guān)于“軟著陸”可能性的言論越來(lái)越模糊，從有跡可循漸漸變成了癡心妄想。回想一下，在2022年年中，他曾吹噓出現(xiàn)這種結(jié)果的機(jī)會(huì)很大。但在過(guò)去一年里，他承認(rèn)自己走的路越來(lái)越窄。

周四，鮑威爾表示“很難看出”銀行業(yè)最近發(fā)生的事件“對(duì)這種可能性有多大影響”，他表示：

“問(wèn)題是這一危機(jī)會(huì)持續(xù)多久。這種情況持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，信貸供應(yīng)收緊的可能性就越大。我仍然認(rèn)為有實(shí)現(xiàn)（軟著陸）的途徑，這條路仍然存在，我們當(dāng)然也在努力找到它。”

外媒表示，這聽(tīng)起來(lái)有點(diǎn)像在尋找神話中的圣杯。這也是股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（遠(yuǎn)期收益收益率與10年期美國(guó)國(guó)債收益率之差來(lái)衡量）當(dāng)天躍升17個(gè)基點(diǎn)的原因。

當(dāng)然，這并不意味著經(jīng)濟(jì)衰退即將到來(lái)。可以想象的是，銀行業(yè)動(dòng)蕩將進(jìn)一步降溫，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷一段時(shí)間的混亂。家庭和企業(yè)仍受到相對(duì)強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表的保護(hù)，決策情報(bào)公司Morning Consult對(duì)消費(fèi)者信心的一項(xiàng)高頻測(cè)量顯示，消費(fèi)者態(tài)度幾乎沒(méi)有受到最近市場(chǎng)混亂的影響。不過(guò)，這家公司在3月10日至13日進(jìn)行的另一項(xiàng)調(diào)查顯示，人們對(duì)工作和收入穩(wěn)定性的擔(dān)憂有所上升。

更廣泛的問(wèn)題是，美聯(lián)儲(chǔ)剛剛在一年多一點(diǎn)的時(shí)間里完成了加息475個(gè)基點(diǎn)的任務(wù)，而貨幣政策長(zhǎng)期而多變的滯后性才剛剛開(kāi)始對(duì)這個(gè)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生影響。Morning Consult首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·萊爾（John Leer）表示：

“這就是所有這些事件都被放大了這么多的原因。”

這也是沒(méi)人應(yīng)該為加息的可能結(jié)束而感到安慰的原因。美聯(lián)儲(chǔ)的政策利率可能即將觸頂，但由于通脹問(wèn)題揮之不去，利率不太可能很快開(kāi)始下降。與此同時(shí)，新的問(wèn)題才剛剛開(kāi)始浮出水面。