房地產(chǎn)并購熱度緣何回升？

　　■ 王麗新

　　8月份以來，房地產(chǎn)行業(yè)收購并購熱度持續(xù)回升，企業(yè)加快處置資產(chǎn)、回收現(xiàn)金，以緩解流動性壓力。

　　據(jù)克而瑞地產(chǎn)研究中心監(jiān)測，8月份重點受監(jiān)測房企共涉及26筆并購交易，總交易對價達367.3億元，同比大幅增加116.2%、環(huán)比增長200.8%，交易規(guī)模升至半年以來的小高峰。

　　在筆者看來，這一現(xiàn)象是由多方因素共同形成的。對賣方來說，上半年回籠資金規(guī)模不及預(yù)期，但年底前償債壓力不小，因此不得不低價轉(zhuǎn)讓項目，籌得資金用于正常經(jīng)營和還債；對買方而言，7月份以來一系列利好政策出臺，市場預(yù)期轉(zhuǎn)好，通過并購增厚優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)底盤，是較為恰當(dāng)?shù)难a貨時機。

　　從政策方面看，房地產(chǎn)行業(yè)利好政策密集出臺，提振市場信心和預(yù)期效果明顯，加大了行業(yè)收購并購的確定性。7月份以來，央行等機構(gòu)發(fā)布多項政策，包括降低首付比、下調(diào)房貸利率、調(diào)降存量房貸利率等。同時，北京等多個一線以及重點二線城市已經(jīng)相繼實施“認房不用認貸”政策，部分城市交易量開始穩(wěn)步回升。以北京為例，執(zhí)行“認房不用認貸”一周，二手房成交量已相當(dāng)于半個月的成交規(guī)模，新盤到訪量也快速攀升。市場預(yù)期企穩(wěn)回升，有利于縮短并購方觀望期，增加并購交易的確定性系數(shù)，促成交易快速達成。

　　從企業(yè)角度看，上市房企融資渠道進一步打通，信用債發(fā)行企穩(wěn)復(fù)蘇，股權(quán)融資有望迎來小高峰，增加優(yōu)質(zhì)房企擴表投資動力。7月份以來，央行等多部門連續(xù)釋放利好消息，房地產(chǎn)融資政策維持寬松，導(dǎo)致8月份房地產(chǎn)行業(yè)融資規(guī)模同比大幅上升。據(jù)中指研究院監(jiān)測，2023年8月份房地產(chǎn)企業(yè)非銀融資總額為697.1 億元，同比增長22.2%，其中，龍湖集團、美的置業(yè)等民營房企發(fā)行57.2億元信用債，規(guī)模為2023年以來最高水平。房企融資規(guī)模走高可為“補貨”提供更多“糧食”，增加并購?fù)顿Y的動力。比如，近日中國綠發(fā)111億元小公募更新至“通過”，公司表示，擬用于償還有息債、收購地產(chǎn)項目等。

　　值得關(guān)注的是，去化率較好或者銷售預(yù)期確定性高的合作項目在并購市場受青睞。從克而瑞監(jiān)測數(shù)據(jù)來看，8月份關(guān)注度較高的收購案是，碧桂園將廣州亞運城項目公司26.67%股權(quán)以12.92億元價格轉(zhuǎn)讓給中海地產(chǎn)，綠城中國以20.72億元收購與合景泰富合作的蘇州、杭州多個項目。

　　優(yōu)質(zhì)房企優(yōu)先選擇并購合作方項目的背后，一是合作項目中不同主體主要訴求不同，決策效率相對較低，可能會導(dǎo)致項目銷售進程較慢，若由一方收購其余合作方股權(quán)，會加快項目變現(xiàn)速度；二是上市房企股權(quán)融資及多種融資渠道打開后，部分融資能力較強的房企正在加快資產(chǎn)換倉，退出低能級城市資產(chǎn)，加碼對高能級城市的投資。

　　還有一個值得關(guān)注的現(xiàn)象，商辦、文旅、物管等不同領(lǐng)域的多元化并購?fù)顿Y活躍度也在提升。這類資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)及債務(wù)關(guān)系清晰，疊加房地產(chǎn)市場進入調(diào)整期后，標的價格下行，收購方壓力較小。有自購能力且有自用辦公需求的企業(yè)、機構(gòu)投資者乃至個人投資者正在瞄準這一“抄底”時機，伺機出手。

　　更重要的是，“AMC（資產(chǎn)管理公司）+代建”紓困模式已經(jīng)跑通，這對盤活出險房企項目起到重要作用，增量資金入場也會增加市場收并購的機會。比如，8月份，藍城宣布與中國華融以“AMC+代建”的方式盤活臺州仙居北岸綠洲可售貨值超100億元的項目。實際上，自2022年底以來，由AMC介入提供增量資金，或協(xié)調(diào)各方資源成立并購基金，以并購+融資+代建方操盤項目等模式，已推進多個相關(guān)項目。

　　總而言之，房地產(chǎn)收購并購市場熱度上升，這是好信號，意味著行業(yè)風(fēng)險出清速度將加快，有助于全力推進“保交樓”工作，促進行業(yè)健康發(fā)展。