全球能源觀察｜多重利好加持國際油價重拾漲勢，后市能否突破90美元關(guān)口？

多重利好加持下，國際油價近期表現(xiàn)強(qiáng)勢，一舉攀升至四個月高點。

3月18日，國際油價上漲約2%，布倫特原油期貨上漲1.8%，收于每桶86.89美元；美國原油期貨上漲2.1%，收于每桶82.72美元。

在近期國際油價持續(xù)走高背后，需求端和供應(yīng)端的一系列利好因素都在發(fā)揮作用。石油行業(yè)高級經(jīng)濟(jì)師朱潤民對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析稱，近期國際原油價格持續(xù)走高，主要源于全球原油市場內(nèi)在因素驅(qū)動，疊加中東、俄烏等地緣政治局勢持續(xù)緊張的驅(qū)動，布倫特原油價格沖擊90美元/桶的概率比較大。

在油市供應(yīng)整體偏緊之際，去庫存勢頭大概率也將繼續(xù)。建信期貨能源化工高級研究員李捷對記者分析稱，從調(diào)整后的平衡表來看，二季度在需求回升的支撐下，市場庫存或?qū)⑿》セＨ羧径葰W佩克延續(xù)自愿減產(chǎn)，且能夠基本保障執(zhí)行到位，則去庫速度有望接近100萬桶/日。

供需雙重利好助力油價走高

3月3日，歐佩克+同意將自愿減產(chǎn)協(xié)議再延長3個月至今年6月底，油價一度因“賣事實”出現(xiàn)回調(diào)，隨后又因需求端和供給端的一系列利好因素一路走高。

金聯(lián)創(chuàng)原油分析師韓正己對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，近期國際油價的上漲主要受到國際能源署與歐佩克對原油市場供需前景保持樂觀預(yù)期、歐佩克+將自愿減產(chǎn)延長至第二季度，烏克蘭襲擊影響俄羅斯燃料生產(chǎn)以及投資者看漲情緒升溫等多重利好因素支持。

上周IEA月報顯示，2024年石油需求增長預(yù)測從之前的120萬桶/日提高到130萬桶/日。IEA稱，上調(diào)預(yù)測的原因主要是胡塞武裝在紅海頻繁的襲擊，延長了貨輪運輸路徑，加大了燃油消耗，原本經(jīng)過紅海的船只改道，上月底船舶燃油消耗量高達(dá)近19億桶。歐佩克則預(yù)測，2024年世界石油需求將增加225萬桶/日，2025年將增加185萬桶/日，均與上月持平。

對于IEA和歐佩克需求預(yù)測之間的差距，沙特阿美首席執(zhí)行官阿明·納賽爾表示，IEA偏向于關(guān)注美國和歐洲的需求，這家機(jī)構(gòu)需要更關(guān)注發(fā)展中國家。隨著發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長，這一占世界人口85%的部分將成為油氣需求的新動力，同時他們獲得的可再生能源投資額不到5%。

供應(yīng)方面也存在利好，IEA預(yù)計，歐佩克+減產(chǎn)會一直持續(xù)到今年下半年，因此全球石油市場會在2024年全年面臨小幅供應(yīng)短缺，而非此前預(yù)期的供應(yīng)過剩。

李捷表示，近期市場的利多主要集中在需求端，一方面美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示美國汽油庫存持續(xù)去化，且1月中旬以來汽油去庫速度為5年同期最快；美國煉廠開工率持續(xù)回升，截至3月8日當(dāng)周開工率達(dá)到86.8%，環(huán)比提升1.9個百分點，開工率連續(xù)三周回升。另一方面IEA上調(diào)了2024年原油需求預(yù)期，將導(dǎo)致今年市場小幅去庫。

歐佩克+減產(chǎn)執(zhí)行力度仍存疑

需要警惕的是，歐佩克+減產(chǎn)已經(jīng)出現(xiàn)一些裂縫，在很大程度上依賴自愿減產(chǎn)，約束力不強(qiáng)。

李捷對減產(chǎn)執(zhí)行率表達(dá)了擔(dān)憂。歐佩克月報數(shù)據(jù)顯示，參與減產(chǎn)的9個成員國2月原油產(chǎn)量環(huán)比增加6萬桶/日。伊拉克環(huán)比減產(chǎn)1.4萬桶/日，仍高出產(chǎn)量配額20萬桶/日。9個成員國產(chǎn)量合計高出配額21.4萬桶/日。此外，由于利比亞國內(nèi)局勢緩和，原油生產(chǎn)恢復(fù)，產(chǎn)量環(huán)比增加14.4萬桶/日，歐佩克12個成員國產(chǎn)量環(huán)比增量合計高達(dá)20.5萬桶/日。

未來歐佩克+減產(chǎn)執(zhí)行率能否回升仍不明朗，樂觀和懷疑的聲音均在。3月18日，歐佩克第二大產(chǎn)油國伊拉克表示，將在未來幾個月把原油出口減少到330萬桶/日，以抵消1月以來出口超過歐佩克配額的部分，這一承諾將使伊拉克的原油出口比上月減少13萬桶/日。韓正己認(rèn)為，由此可見歐佩克內(nèi)部對于此次減產(chǎn)較為重視，各減產(chǎn)國基本都能達(dá)標(biāo)，同時需要注意部分不受減產(chǎn)制約的國家的產(chǎn)量變化，如利比亞、委內(nèi)瑞拉等。

另一方面，李捷提醒，歐佩克+減產(chǎn)約束不足，雖然伊拉克表態(tài)將從3月開始削減出口，但實際履行情況存疑。而且俄羅斯國內(nèi)近60萬桶/日的煉油廠產(chǎn)能受到烏克蘭空襲影響，為保障油氣出口收入，后期俄羅斯可能繼續(xù)增加原油出口。短期內(nèi)，在需求的支撐下油價偏強(qiáng)運行，但歐佩克的減產(chǎn)執(zhí)行情況仍無法保證，油價或難以趨勢性上行。

但不管怎樣，合作大概率仍將在分歧中繼續(xù)，產(chǎn)油國之間仍有巨大的共同利益。朱潤民分析稱，歐佩克+減產(chǎn)政策雖然出現(xiàn)了一些不同的聲音，但是遠(yuǎn)未到破裂的程度，像2020年那樣的價格戰(zhàn)應(yīng)該是一種極端情形下的結(jié)果。除非全球石油需求出現(xiàn)嚴(yán)重的滑坡、供應(yīng)出現(xiàn)意外的超預(yù)期增長，否則，即使出現(xiàn)一定程度的減產(chǎn)規(guī)模不達(dá)標(biāo)，影響依然是有限的，歐佩克+依然會保持合作。

油價有望沖擊90美元關(guān)口

雖然油價暴漲升至三位數(shù)存在難度，但在油市供應(yīng)略微偏緊的大背景下，國際油價接下來或?qū)⑼黄?0美元關(guān)口。

在韓正己看來，當(dāng)前原油市場需求前景整體向好，同時歐佩克+將約220萬桶/日的自愿減產(chǎn)延續(xù)至二季度，而二季度后期是常規(guī)的北半球市場需求旺季，屆時原油供需或?qū)⑹站o。

此外，近期美聯(lián)儲表態(tài)美國經(jīng)濟(jì)可能軟著陸，減少了需求層面對油價的利空壓力，基本面的各種利好因素仍將起到支撐作用，預(yù)計短期內(nèi)油價仍將保持相對高位，若消息面出現(xiàn)新的利好消息，不排除油價沖擊90美元關(guān)口。

近期不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)上調(diào)未來油價預(yù)期。美國能源信息署預(yù)計2024年布倫特原油價格為87美元/桶，此前預(yù)計為82.42美元/桶；預(yù)計2025年布倫特原油價格為84.80美元/桶，此前預(yù)計79.48美元/桶。

摩根士丹利則將2024年第三季度布倫特原油價格預(yù)測上調(diào)10美元/桶至90美元/桶，理由是歐佩克+承諾減產(chǎn)后供需平衡趨緊，俄羅斯在近期無人機(jī)襲擊其煉油廠后削減石油產(chǎn)量。摩根士丹利仍預(yù)計今年石油需求將增長150萬桶/日，略高于歷史趨勢增長水平。

與此呼應(yīng)的是，新加坡Vanda Insights創(chuàng)始人Vandana Hari也表示，上周俄羅斯多處煉油廠遭受烏克蘭無人機(jī)襲擊，導(dǎo)致每桶原油的風(fēng)險溢價增加了2-3美元。而本周預(yù)計將出現(xiàn)更多襲擊，這將讓風(fēng)險溢價變得更大。

除了俄烏沖突，紅海航運危機(jī)也迫使更多貿(mào)易轉(zhuǎn)向好望角。截至2月底，海上油輪運載的石油飆升至近19億桶，創(chuàng)下新冠疫情暴發(fā)以來的次高，更長的航線提振了燃油需求。

未來油價上行風(fēng)險高于下行風(fēng)險。摩根士丹利分析師Martin Rats警告稱，今年夏天燃油價格的上漲幅度可能會讓投資者措手不及，夏季原油市場的庫存可能會大幅減少。實物價差和煉油利潤率等大量指標(biāo)表明，石油市場的供應(yīng)收緊程度比現(xiàn)貨價格顯示出來的程度要更高一些。

盡管全球持續(xù)推進(jìn)能源轉(zhuǎn)型，但不斷增長的能源需求意味著化石燃料仍將扮演關(guān)鍵角色，歷史不會簡單重復(fù)，但總是押著相同的韻腳。朱潤民告訴記者，一個半多世紀(jì)以來，國際原油價格一直保持一個基本特點:短期劇烈震蕩，中期具有周期性，遠(yuǎn)期呈上漲趨勢，未來也依然會如此，這是市場機(jī)制決定的。